股价震荡背后：雍禾医疗砸重金打广告，让中国男性买单！靠谱否？

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撰文|蜜妹儿&编辑|凯

最近这段时间的港股打新，真是一言难尽——谁中谁知道。

一位名叫“发仔”的自媒体朋友改编了一首诗，很有意思，也很精辟，和蜜友们分享下：《打新难》，作者:发仔——

快手诺辉斗十千，时代天使值万钱。

科济康圣不能食，堃博创胜真茫然。

欲打奈雪和谭仔，上市首日绿满仓。

微创机器人卖飞，卫龙商汤放鸽子。

打新难，打新难，多歧路，今安在？

新股破发会有时，直到雍禾济我心。

改编自：李白《行路难》

这首诗的文末，有一家公司引起了蜜妹注意，那就是“植发第一股”雍禾医疗。

发仔在创作这首诗时，时值雍禾医疗12月13日刚上市股价飘红。但万万没想到，红了没两天，雍禾医疗就开始迅速转绿了，甚至在12月20日一度跌幅超过10%。后续虽有起伏，但也一直在相对低位徘徊。

“植发第一股”到底够不够硬？

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如果说医美是大多数女人的“强心剂”，那么植发可能属于男人的“美容术”。曾经这项多数时候属于老年人的商业活动，正在越来越年轻化。

数据就不用说了，看看我们周围诸多发量堪忧的30岁左右男性甚至女性，以及朋友圈里常常透露出的发量焦虑，大多数蜜友心里可能都有数。

有人感受到焦虑，就有人看到商机。雍禾医疗的创始人张玉，应该算是这一行业的“先知先觉者”。

2001年，未满20岁的张玉在中学毕业，当了两年退伍兵后，来到北京。从公开报道里，他是通过美容院做的广告营销中注意到植发行业的。

2005年，张玉就在雍和宫附近租下了一间三居室，这便是如今雍禾医疗的雏形。2010年，雍禾品牌逐渐成型，注册了商标和公司，开始往品牌化方向发展。

16年多过去，根据雍禾医疗最新的聆讯资料集，截至最后实际可行日期，其在全国52个城市经营53家医疗机构，为中国最大及覆盖面最广的连锁植发医疗机构。

除了植发，雍禾医疗也有其他相关业务：医疗养固服务，顾名思义，就是针对各种头皮和毛发问题（包括但不限于脱发，发质细软，头皮瘙痒及头皮出油），为患者提供非手术的医疗解决方案。

以及其他服务包括常规毛发修复产品（如防脱发洗发水及头部按摩器）及服务（如头皮清洁及按摩）。

2018至2020年，雍禾医疗的总营收分别为9.34亿元、12.24亿元、16.38亿元。2021上半年，该项数据为10.53亿元。

02

都知道医美赚钱，植发这种泛医美行业必然也是暴利。但到底有多赚？估计很多蜜友心里没有一个量化的标准。

如今随着“植发第一股”雍禾医疗上市，我们也看到了这个行业大致的毛利率。

聆讯资料集显示，2018-2020年、2021上半年，雍禾医疗的毛利润分别为7.02亿元、8.89亿元、12.22亿元，7.75亿元；对应的毛利率为75.2%、72.6%、74.6%、73.6%，虽然整体来看处于震荡走低的态势，但这个毛利率还是很高的。

不过问题也来了。虽然毛利高，但雍禾医疗的净利润却表现非常一般。上述时间段内，其净利润仅为5350万元、3562万元、1.63亿元、4044万元，净利率为5.72%、2.91%、9.97%、3.84%。净利率不仅偏低，且表现不稳定。

为何会如此？仔细看雍禾医疗的综合全面收益表，不难发现，在其各项开支里，销售及营销开支的数据分外惹眼。

如上表显示，2018-2020年，雍禾医疗的这项费用支出分别在4.64亿元、6.50亿元、7.80亿元，占收入百分比分别到了49.6%、53.1%、47.6%，几乎是收入的半壁江山。

2021上半年，这一占比继续攀升，到了54.9%，为5.78亿元。是2020年同期2.47亿元的2倍还多。

雍禾医疗的招股书里，说他们设计了设计一套全面的营销策略，并采用在线和线下渠道相结合的办法，使用多种形式的广告来宣传产品及服务。

尤其在2021上半年，于NBA赛季期间策略性地专注于品牌广告，并将NBA观众（其中男性观众占很大比例）作为其潜在客户。

03

随着我们消费升级，植发市场无疑会更加广阔，这应该也是雍禾医疗能如此快速上市的原因之一。

但作为个股来看，“植发第一股”的一些潜在风险也不得不注意。除了上文蜜妹提到的营销占比较大外，还有一些地方也需要注意。

比如品牌受损，12月13日，据央视财经报道，其采访了多位因植发手术失败正在投诉维权的消费者，他们投诉的问题主要集中在商家涉嫌虚假夸大宣传、植发效果鉴定难以及消费退款难等情况。

采访中不少消费者都表示，目前并没有专业的鉴定机构可以准确地检测植发毛囊的成活率。雍禾医疗作为植发界老大，无疑也要被质疑。

还有一些合规问题、夸大营销等，类似的情况太多了蜜妹就不一一罗列。

还有一个硬伤是，雍禾医疗最大的收入来源是植发，但植发基本属于一锤子买卖。这就意味着雍禾医疗在保持自身品牌形象的基础上，要想各种办法去拓展新客户，才能维持稳定的营收增长，而植发界目前也并非一家独大，越来越多的竞争者正在涌入。

不管怎样，雍禾医疗已经抢在前头，成为“植发第一股”，这是个好的开始。

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